一年营收46亿，Anthropic怎么敢花出去5180亿美元？

就在昨天，Anthropic 的财务细节被彻底曝光。

上市计划正在推进，正式的招股说明书尚未对外发布，但众多关键信息已被路透社提前披露。

文中几组数字颇为惊人。

营收大约 46 亿、目标估值可能突破 2 万亿、净亏损接近 420 亿，并且都以美元计算。

世超看得都有些眼花缭乱了，要知道，Anthropic 在今年 5 月刚刚完成的那轮融资，估值还只有 9650 亿美元，这才过了几个月啊。。

不过，比单纯看数字更有价值的是，大家终于看到了一个更加全面的 Anthropic。

公司到底有多能赚钱，钱又都流向了何处，未来计划在算力上投入多少资金，Anthropic 又在担忧什么，这些内容在多家外媒的报道中基本都有提及。

世超也去研究了一番，发现这份招股书真正有意思的地方，不只是 Anthropic 发展得有多快，还包括其中一些矛盾之处。

话不多说，咱们先来看看 Anthropic 到底有多能赚钱。

2025 年，Anthropic 的全年营收接近 46 亿美元，大约是 2024 年的 12 倍。

至于这些钱是怎么来的？光靠像世超这样的个人用户每个月给 Claude 充值会员，显然撑不起这么大的规模。

Anthropic 的主战场，一直在企业和开发者那边。

今年 2 月 Anthropic 曾披露过，已经有超过 500 家企业客户，在 Claude 上的年化支出超过 100 万美元。之后不到两个月，这个数字又超过了 1000 家。

更不用说云厂商那边，仅在 AWS 上，就已经有超过 10 万家客户在使用 Claude。

换句话说，Anthropic 现在已经培养出了一批每年愿意给它支付几百万美元的大客户。

不过，大客户也有大客户的烦恼。

招股书显示，2025 年 Anthropic 最大的两个客户，贡献了接近四分之一的收入。但不少大客户没有跟他们签订长期合同，如果哪天使用量减少或者不再使用，对 Anthropic 的影响会非常直接。

不过眼下，相比于风险，大家还是更关注业务上的高速增长。

因为，46 亿美元只是一个开始。

要知道这是 2025 年的数据，而像 Claude Code 是去年 5 月才正式上线。

去年年底，Anthropic 的年化收入大约只有 90 亿美元，但根据路透社的报道，到了今年 7 月底，这个数字已经超过了 650 亿美元。

这里的年化收入，是按照当时的营收水平折算成一年，不是实际的全年营收。

另外，根据 FT 的最新报道，Anthropic 今年 Q2 的营收已经达到 115 亿美元，调整后的经营利润转正了，照这个趋势，Q3 很可能继续盈利。

所以 Anthropic 的估值能被抬到 2 万亿美元，也就不难理解了，未来可期属于是。

不过到这可能有差友要好奇了，你增长猛归猛，但那接近 420 亿的净亏损是哪来的？

Anthropic 去年确实净亏了接近 420 亿美元，但这里头有大约 340 亿，并不是公司真金白银烧出去的钱。

根据路透社的报道，这 340 亿主要来自一些未来可能转换成 Anthropic 股票的融资工具。

问题就出在这儿，Anthropic 的估值涨得太快，公司越值钱，这些未来能换成股票的东西也就越值钱。体现到账面上，这些“欠”投资人的钱也就被记到了当期损失里。

所以某种程度上，Anthropic 去年亏得这么夸张，很大一部分原因是身价涨得太快了。。。

不过，就算剔除掉这部分，Anthropic 的经营亏损其实也还有 80 多亿美元。

另外，2025 年，Anthropic 光是算力和基础设施就花了 73.3 亿美元，是上一年的三倍多，占全年经营费用的一半以上。

简单换算一下，每做 1 美元营收，在这上边儿就得花掉大约 1.6 美元。

这还只是实打实花出去的。

招股书里还有一笔 5180 亿美元，是 Anthropic 未来已经承诺出去的云服务、算力和基础设施相关支出。

去年阿里宣布，未来三年要拿出至少 3800 亿元人民币，投入 AI 和云基础设施。

当时这个数字一出来，大家已经觉得阿里在梭哈 AI 了。

但如果把 3800 亿换算成美元，也就 530 亿左右，这么一对比，好像阿里都只能坐小孩那桌。。

当然，两边的投入期限和口径不是完全一样的，不能直接拿来比。

但放在一起感受，Anthropic 一家成立才 5 年的公司，5000 多亿美元说砸就砸，AI 这玩意儿到底还能吃进去多少钱，现在看起来是真的深不见底。

而且根据路透社的报道，这些承诺横跨未来十年，其中大约八成，要么不能取消，要么就算最后没用完，也得照样付钱。

虽然 Anthropic 很清楚风险，在招股书里明确提到了模型可能出现欺骗、操纵、抵抗关闭等行为，更高级的 AI 可能带来灾难性甚至是生存风险，包括前阵子 Dario 也呼吁给 AI 踩踩刹车。

但世超觉着，现在 Anthropic 可能很难真的慢下来，或者说代价很大。

毕竟算力已经提前订了，钱也承诺要花出去。想消化掉这些投入，就得训练出更强的模型，让更多人用 Claude。

对手也不会停下来，所以为了保持身位领先，Anthropic 就得保证自己的模型一直在第一梯队。

结果就是模型要继续往前迭代，算力也得继续往里砸钱。

很现实，Dario 在发出《We Must Pace the Frontier》之后没多久，Anthropic 就发布了新模型 Opus 5.5。

反正世超暂时还没发现，市面上有哪家厂商主动喊停了，就连看上去摆了好一阵的谷歌，也传出消息说 Gemini 4 快要发了。

而且比模型迭代更夸张的，还有各家对 AI 基础设施的疯狂押注。

除了 Anthropic 以外，OpenAI、Google、Meta，包括一众云厂商，都在抢芯片、建数据中心，动不动就是几百上千亿美元的投入。

这些钱最后不只是流向英伟达。

服务器得供电，芯片得散热，数据得传输，背后跟着吃肉喝汤的是一整条产业链。

前阵子世超去云栖大会，一个特别明显的感受就是，现在只要跟数据中心沾点边的东西，都能被这波 AI 基建的热潮带起来。

所以看完 Anthropic 这份招股书的关键数据，这家公司值不值 2 万亿可能都不是最主要的。

我们可能还是低估了，AI 到底准备吃进去多少钱。

图片、资料来源：

Anthropic、The Verge Reuters， Anthropic's IPO prospectus shows sweeping AI vision, surging costs Financial Time，Anthropic warns of ‘existential risks to humanity’ in IPO prospectus 本文来自微信公众号“差评X.PIN”，作者：西西，编辑：江江&面线，36氪经授权发布。